김슬아 대표 지분율 5%대 하락…마켓컬리 상장 이대로 좋을까

김슬아 대표 지분 더 낮아져 6.67%→5.75%

외국인 대주주 보호예수 기간 늘려도 물량폭탄 불가피

'계획된 적자' 용인할 시장 상황 아닌데 상장 허용은 '역효과'

[서울=뉴시스]

[서울=뉴시스]이지영 기자 = 컬리 주요 주주인 김슬아 대표이사 지분율이 다시 한 단계 낮아진 것으로 나타났다. 지난해 7월 2250억원을 '시리즈F' 투자로 유치하며 김 대표 지분이 또 한번 희석돼 지분율이 5%대로 주저앉았다. 일부에선 김 대표 지분율이 너무 낮아 컬리 상장에 걸림돌로 작용하는 한편 상장 이후 주가 급락 가능성도 높다고 지적한다.

1일 관련 업계에 따르면 김 대표의 컬리 지분율은 2019년 10.7%에서 2020년 6.67%로 낮아졌고, 지난해 말 5.75%로 또 한 단계 하락했다. 현재 컬리 최대주주는 김 대표가 아니라 지분 12%를 보유한 벤처캐피털 세콰이어캐피탈 차이나다. 이외에도 글로벌 사모펀드가 2·3대주주에 올라있다.

김 대표의 낮은 지분울은 컬리 상장 추진 내내 걸림돌이 되고 있다. 컬리는 당초 지난해 말 상장예비심사를 청구할 예정이었으나 한국거래소에서 김 대표 지분율을 문제 삼으며 일정이 지연된 바 있다. 김 대표 지분과 우호 지분을 합쳐 최소 20%는 돼야 안정적인 경영이 가능하다는 게 증권거래소 판단으로 알려졌다.

이에 컬리는 재무적 투자자들의 보호예수 기간을 더 길게 가져가는 방식으로 합의점을 찾았다. 김 대표와 재무적 투자자 우호 지분의 보호예수 기간을 더 늘려 엑시트를 차단키로 한 것이다. 하지만 컬리의 이 같은 방침은 일부 재무적 투자자와 의견 충돌을 보이며 상장 추진이 늦춰졌다. 최근 들어서야 김 대표와 재무적 투자자들은 보호예수 기간을 각각 3년, 1년 6개월로 합의하고 상장 예비심사를 신청했다는 후문이다.

하지만 증권업계에선 컬리의 상장 방식인 '테슬라 요건'을 놓고 부정적 시각이 많다.

김 대표가 거래소 요구대로 안정적인 경영 요건인 '우호지분' 20%를 확보하는 데는 성공했지만 이들은 충분한 차익을 실현하면 언제든지 '물량 폭탄'을 내놓을 수 있다. 보호예수 기간이 끝나면 대규모 매도 물량이 쏟아지며 컬리 주가가 급락하는 것은 기정사실인 셈이다.

단적으로 지난해 뉴욕 증시에 상장한 쿠팡 사례를 꼽을 수 있다. 쿠팡에 3조7100억원을 투자한 비전펀드는 쿠팡이 미국 증시에 상장한 이후 지난해 9월과 지난 3월 두 차례 총 3조3000억원 가량을 팔았다. 쿠팡의 2대 주주인 그린옥스캐피탈파트너스도 지속적으로 지분을 팔아 지난해 8월 쿠팡의 보호예수가 해제된 이후 총 5차례 매각으로 6조원을 회수했다.

쿠팡은 재무적 투자자들이 이처럼 차익 실현에 나서자 주가 폭락 후유증이 개인 투자자들을 엄습했다. 최초 상장시 70달러였던 쿠팡 주가는 현재 17달러까지 떨어졌다.

특히 쿠팡보다 재무적 투자자 지배구조가 더 복잡한 컬리는 상장 이후 대규모 엑시트에 따른 주가 하락이 뚜렷할 수 있다.

증권업계는 매년 늘어나는 컬리 영업 적자도 문제가 있다고 본다. 컬리 매출은 2018년 1571억원, 2019년 4259억원, 2020년 9531억원, 2021년 1조5614억원으로 매년 늘고 있다. 이에 따른 영업적자도 2018년 337억원, 2019년 1013억원, 2020년 1163억원, 2021년 2177억원 등으로 기하급수적으로 늘고 있다.

컬리는 선투자에 따른 계획적 투자라고 하지만 결손금이 1조8400억원으로 불어나 어느 시점에 흑자를 내고 이를 감당할 지 주목된다. 특히 뉴욕증시에 이어 한국증시도 '계획된 적자'라는 표현에 갈수록 부정적이어서 컬리의 적자 상장이 시장에서 더 혹독한 평가를 받을 수 있다는 전망까지 나온다.

이 경우 상장 후 주가 폭락이 유력시 돼 이를 뻔히 알고도 개인 투자자들에게 '폭탄 돌리기' 식 투자에 나서게 하는 것은  지나치다는 주장이다.

이 때문에 보호예수 기간 강화 같은 추가 안전 장치가 절실하다는 지적도 들린다.

증권업계 한 관계자는 "거래소가 컬리 측에 개인 투자자 보호를 위해 재무적 투자자에 대해 장기 보호예수를 해야 한다는 의견을 전달했고, 이 기간이 최소 2년 이상 되야 한다고 요청한 것으로 안다"며 "앞으로 상장 심사에서 재무적 투자자 보호예수를 더 엄밀히 심사하지 않는다면 주가 하락 피해를 뻔히 알고도 상장을 시켜줬다는 비판을 피할 수 없다"고 말했다.


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